Продолжающееся подавление технологических гигантов материка и более узкие пути IPO могут навсегда уменьшить перспективы.
Легкого мира китайских технологических стартапов больше нет.
Во-первых, они находятся не на том конце рынка. Когда оценки публичных акций выросли, и инвесторы были готовы платить почти все за будущие доходы, рынки частных инвестиций выиграли, поскольку многие технологические стартапы выглядели очень дешево по сравнению с ними.
Верно обратное. С учетом того, что композитный индекс Shanghai China STAR показал двузначное процентное снижение в прошлом году, а гонконгский индекс Hang Seng TECH снизился почти вдвое, те же самые стартапы выглядят намного дороже.
Резкое подавление больших технологий
Многие также ощущают влияние широкомасштабного подавления крупных технологических компаний в стране, которое началось с Alibaba в 2019 году, а затем распространилось на Didi, Tencent, компании образовательного сектора, страховые компании и вплоть до отдельных влиятельных лиц .
По словам источника в региональной венчурной индустрии, до недавнего времени крупные технологические компании также скупали большинство стартапов. Это стало намного сложнее, не в последнюю очередь из-за новых препятствий , которые, кажется, возникают постоянно, указал тот же источник.
Первоначально все это затронуло частных лиц на поздних стадиях или тех, кто рассматривал неизбежные IPO, но многие негативные факторы теперь просочились на частных лиц на ранних стадиях, которые обычно являются начинающими стартапами.
Бизнес-модели «Я тоже»
Такие стартапы также сталкиваются с более жестким контролем, учитывая резкое снижение их стоимости и то, что у многих из них были бизнес-модели «я тоже». В основном они использовали небольшие приложения или технические усовершенствования, чтобы перевести реальную экономическую деятельность в цифровую сферу. Или они просто пытались отхватить кусок рынка у крупных технологических компаний.
Источник указал, что шаги правительства также побудили многих инвесторов попытаться прочитать на кофейной гуще ожидаемое будущее регулирование, прежде чем инвестировать.
«Люди потратили много времени, пытаясь понять, какая политика и какие области будут благоприятны для инвестиций, и это привело к переходу к компаниям-производителям чипов, автомобильному сектору и электронным транспортным средствам — хотя это, похоже, закончилось, » — указал источник.
Нет IPO в США
Серьезная проблема, с которой сталкиваются многие стартапы, заключается в том, что большинство из них являются офшорными, а не местными компаниями, и структурированы аналогично Alibaba, Tencent и Didi. Это исключило бы любое местное IPO. А учитывая, что путь для IPO в США фактически перекрыт, у них очень мало направлений.
«Рынок акций не так уж хорош для получения ликвидности инсайдерами и на самом деле не доступен для них, поскольку это система утверждения, а не процесс регистрации — и они не собираются разрешать тысячи IPO — так что теперь вопрос в том, где вы IPO? », — спросил источник.
Мягкое одобрение
По словам источника, Гонконг является подходящим местом для стартапов, но любым кандидатам на IPO потребуется некоторая форма мягкого одобрения со стороны Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) и Управления киберпространства Китая (CAC).
Кроме того, существует относительно немного фондов прямых инвестиций, которые могут восполнить пробел на рынке венчурного капитала и выполнить работу по реструктуризации этих предприятий, хотя теперь это может измениться.
«Мир не кончается. Это только усложнилось, и Китай все еще чрезвычайно трудно игнорировать. Что касается ликвидности, то рынок США был самым большим пулом капитала, и они лучше всех понимали технологические компании», — указал источник.
«Кто ваш покупатель, если вы небольшая компания с капитализацией $200-300 млн? На западе вы продаете себя Salesforce, Facebook, Amazon, потому что эти компании постоянно что-то покупают», — сказал источник.
Некоторые вещи остаются прежними
Тот же источник указал, что рынок для крупнейших компаний вряд ли полностью иссякнет, поскольку они, скорее всего, смогут продолжить IPO за офшорами, и в Гонконге — недавний тому пример — SenseTime .
Ци Ван , генеральный директор MegaTrust Investment (HK), небольшого управляющего акциями в Китае, согласен с тем, что текущий рынок изменился.
По его словам, многие технологические стартапы в области искусственного интеллекта, больших данных и финансовых технологий больше не приобретаются такими компаниями, как Alibaba и Tencent, и это может привести к большему количеству межотраслевых сделок в Китае, которые отражают недавнюю покупку UBS Wealthfront за 1,4 миллиарда долларов .
Стресс на рынке прямых инвестиций
Ван указал, что в китайском секторе прямых инвестиций, вероятно, больше стресса, учитывая окно выхода через пять-семь лет.
«Каждый из этих фондов может заключать 20 или более сделок и каждый год нуждаться в определенном количестве IPO для погашения и других потребностей в ликвидности. Чем дольше вы ждете, тем больше проблем у вас будет в конце седьмого года — так как потом вам придется возвращать деньги инвесторам», — сказал Ван.
Еще одна проблема, которую он упомянул, заключается в том, что Гонконг в настоящее время является единственным рынком IPO для китайских стартапов, и он стал очень переполненным.
Высокие затраты
Обычно компании проходят трехлетний подготовительный цикл, в течение которого они ведут себя как зарегистрированные на бирже компании, что является дорогостоящим.
Не все предприятия довольны тем, что обременены этим в течение длительного периода времени — ситуация усугубляется, если у них нет реального способа выйти на биржу.
«Невозможность выйти на биржу при соблюдении этих очень строгих правил может навредить бизнесу или отвлечь внимание, поскольку руководство должно быть сосредоточено на развитии бизнеса», — сказал Ван.
Роль правительства
Но даже несмотря на то, что некоторые части правительства Китая усложняют стартапам сбор денег или продажу, другие правительственные агентства, похоже, поддерживают все большее число ( Nikkei Asia, платный доступ ) сделок для стартапов.
Хорошим примером этого является покупка муниципальным правительством Хэфэя 17 процентов NIO, конкурента Tesla, в начале пандемии, как сообщает SCMP ( платный доступ ).
Однако эта деятельность ориентирована в основном на крупнейшие частные компании, а не на небольшие стартапы.
Расходящиеся тенденции
Согласно отчету Wall Street Journal ( платный доступ ), общепринятое мнение состоит в том, что рынок прямых инвестиций в Китае чувствует себя хорошо: количество сделок в 2021 году выросло примерно на четверть по сравнению с годом ранее, хотя активность в сфере слияний и поглощений в целом практически не изменилась.
Norton Rose Fulbright, юридическая фирма, заявила, что в настоящее время многие участники слияний и поглощений занимают выжидательную позицию в отношении Китая.
«Будучи двигателем региональной экономики, любая нестабильность на китайском рынке, вероятно, будет ощущаться также в регионе APAC и за его пределами. Однако стоит помнить, что сами по себе проблемные ситуации представляют собой привлекательные возможности для участников сделок», — указала юридическая фирма в своем прогнозе по слияниям и поглощениям на этот год.
Остаться позади
Ван рассматривал стартапы в качестве якоря или ключевого инвестора на предыдущей должности в крупном финансовом учреждении Гонконга.
«Они звонили мне, чтобы прочитать информацию о рынке. Они бы сказали, что у них есть 20 миллионов дохода, но нет прибыли. Что вы думаете? Я все еще получаю эти звонки, но они звучат все более нервно», — сказал Ван.