Ключевые выводы
Самый простой способ оценить стартап на ранней стадии — это получить вознаграждение; но предприятия уникальны, поэтому точность низкая.
Получите дополнительные входные данные, работая в обратном направлении от того, сколько денег вам нужно, и от того, сколько денег потребуют инвесторы.
Остерегайтесь чрезмерного завышения оценки начальной стадии; достижение необходимых вех может оказаться невозможным. Это не точная наука, но эти методы могут помочь вам оценить вашу компанию.
У вас есть отличная идея, возможно, блестящая. У вас может быть зачаток прототипа и, возможно, один или два соучастника преступления. Вы официально предприниматель во главе компании. Но чего это стоит? Ответить на этот вопрос может быть сложно. И точное значение может в конечном итоге зависеть от того, что думают потенциальные инвесторы. Но приведенные ниже инвесторы и предприниматели предлагают полезные критерии, которые могут помочь вам оценить стоимость вашего начинающего стартапа в долларовом выражении.
Установить оценку уже состоявшегося стартапа относительно просто, даже если это может вызвать споры и разногласия. По крайней мере, есть выручка, денежный поток, темпы роста и другие финансовые показатели , которые помогут определить ценность бумаги.
Но что, если у молодой технологической компании мало или совсем нет доходов и, возможно, даже нет прототипа?
«На самой ранней стадии любого нового предприятия все зависит от надежды, а не от показателей», — говорит Джейсон Мендельсон, партнер-основатель Foundry Group , венчурной компании, базирующейся в Боулдере, штат Колорадо, и управляющий директор Techstars .
Так как же основатель — или инвестор — оценивает эту надежду и потенциал?
Использование сопоставимого анализа компаний
Самый простой метод оценки заимствован из учебника, используемого риэлторами, которые оценивают стоимость дома, глядя на «компы» или сопоставимые дома. Мендельсон рекомендует установить оценку стартапа, которая «соответствует масштабу» оценки других компаний на ранней стадии. Чем больше похож стартап — будь то его сектор, местоположение или потенциальный размер рынка — тем лучше.
К счастью, компы легко найти. Юридические фирмы Fenwick & West и Cooley , например, публикуют ежеквартальные отчеты о финансировании венчурного капитала на основе сделок, которые они видели. Средняя долларовая стоимость посевной сделки, которую Кули увидел в первом квартале 2019 года, составила 8 миллионов долларов. Средняя сделка серии А была предварительно оценена в 20 миллионов долларов.
Тем не менее, не все стартапы, которые представляют собой немногим больше нескольких инженеров, работающих над идеей, набросанной в виде слайдов в PowerPoint, одинаковы. «Мы смеемся над [венчурными] фирмами, которые используют электронные таблицы для начального этапа и сделки серии А для оценки», — говорит Мендельсон, соавтор со своим давним партнером Брэдом Фельдом книги « Венчурные сделки: будь умнее своего юриста и Венчурный капиталист . «Просто недостаточно данных».
Сколько денег вам нужно?
Как следствие, инвесторы часто обращаются к другому методу: они перепроектируют постинвестиционную оценку стартапа, основываясь на сумме наличных денег, которую ищет компания, и на доле собственности, которая необходима инвесторам, чтобы гарантировать свое время и деньги.
«Мне нужна достаточно большая доля собственности, чтобы я мог оправдать перед своими инвесторами то, что они занимают место в совете директоров и уделяют время компании», — говорит Мендельсон. Если основатели просят 4 миллиона долларов, а ему нужно 25% акций, чтобы рационализировать инвестиции, то все согласны с тем, что на бумаге компания стоит 16 миллионов долларов.
Это было опытом Питера Фама, соучредителя Science , инкубатора в Санта-Монике, Калифорния, позади Dollar Shave Club и Bird , среди прочих. «Оценка на самом деле основана на том, сколько денег, по мнению основателей, им нужно», — говорит Фам. «Каждый раунд вы теряете 20, 25 или до 30%». По его словам, это эмпирическое правило помогает вести любые переговоры об оценке.
Сочетание подходов
Когда вы занимаетесь расчетами, основанными на вознаграждениях и привлеченной сумме, на результат может повлиять еще одна цифра: размер потенциальной выплаты — цифра, о которой ваши инвесторы будут особенно заинтересованы в размышлениях. «Самая важная задача для инвестора, — пишет венчурный капиталист из Бостона Алекс Уилмердинг в своей книге « Term Sheets & Valuations », — состоит в том, чтобы спрогнозировать вероятную стоимость компании в то время, когда компания может генерировать ликвидность». Затем инвестор должен дисконтировать эту будущую стоимость до текущей стоимости, исходя из нормы прибыли, которую он надеется получить.
Конечно, размер выхода вроде IPO или поглощения предсказать невозможно. Но это не мешает инвесторам делать предварительные оценки. И на эти расчеты обязательно повлияет настроение публичных рынков. «Я не уверен, почему падение Uber на 20% [в первый день торгов] как-то повлияло на оценку на ранней стадии, но я могу сказать вам после двадцати лет, что это так», — говорит Мендельсон.
Если ваш стартап популярен, у вас будет больше рычагов влияния
Конкурентоспособность сделки, безусловно, также повлияет на оценку. «Чем больше людей хотят участвовать в сделке, — говорит Фам, — тем больше у предпринимателя возможностей вести переговоры между одной командой инвесторов и другой». В результате основателю, возможно, придется отказаться только от 15% в данном раунде, а не от обычных 20-25%, добавляет он.
И ваш опыт, особенно если вы серийный предприниматель, тоже имеет значение — хотя, вероятно, не так много, как вы могли бы надеяться. «Диапазон этих сделок ограничен, — говорит Мендельсон.
Метрики начнут иметь значение в раунде А, а в раундах В и С они будут иметь еще большее значение.
Стремитесь высоко, но не слишком высоко
Нет никаких сомнений в том, что попытка максимизировать вашу оценку может быть полезной для вас и вашей компании: это означает, что инвесторы будут платить больше за ее часть. Но Мендельсон советует основателям не стремиться к слишком высокой оценке, поскольку это может породить ожидания, которые могут оказаться невыполнимыми. « Метрики начинают иметь значение в раунде А, а в раундах В и С они будут иметь еще большее значение», — говорит он.
Высокая оценка связана с высокими ожиданиями . Если вы пропустите этапы, необходимые для оправдания завышенной оценки, компания может столкнуться с падением, если не хуже. «Вы должны знать об этом, иначе у вас могут возникнуть проблемы», — говорит Мендельсон.
Это то, что случилось с Shyp, известной инновационной компанией по доставке посылок, которая привлекла 63 миллиона долларов венчурного финансирования. «Инвестиции, которые мы сделали, все, что мы получили, не соответствовали тому состоянию, в котором находился бизнес», — сказал Fast Company основатель и генеральный директор Shyp Кевин Гиббон . «Ожидания были слишком высоки». Компания Shyp прекратила свою деятельность в 2018 году.
Может быть, вы совсем не цените
Все более популярным вариантом для учредителей , которые все еще ищут бизнес-модель и доход, является отсрочка любых решений по оценке. Финансовые инструменты, такие как конвертируемая нота или SAFE (простое соглашение о будущем капитале), которые были популяризированы Y Combinator , позволяют компаниям получать скромные суммы от друзей и семьи или бизнес- ангелов , откладывая решение об оценке. SAFE или облигации будут конвертированы в капитал, если и когда стартап поднимет свой первый ценовой раунд, предположительно в то время, когда у него будут фактические показатели для определения справедливой оценки.
«Мы не были полностью уверены, как со временем изменится наша бизнес-модель», — говорит Лорен Джонас, основатель и генеральный директор Part & Parcel из Сан-Франциско , сайта сообщества и электронной коммерции, предназначенного для женщин больших размеров. По словам Джонаса, она использовала SAFE при поиске средств для друзей и семьи , «что позволило нам отложить оценку компании». Оценка была проведена в мае 2019 года, когда Lightspeed Ventures провела начальный раунд в размере 4 миллионов долларов в Part & Parcel.
Вывод: это больше искусство, чем наука
Оценка стартапа, у которого нет дохода и, возможно, даже продукта, может оказаться сложной задачей. Тем не менее, основатели могут использовать множество ориентиров, включая вознаграждения, потребности в сборе средств, потенциал компании и шумиху, которую получает их стартап. Но в конечном итоге инвесторам и учредителям придется смириться с некоторой неопределенностью. «Вы смотрите на то, насколько потенциально велик рынок, насколько он переполнен, насколько рано или поздно они появляются — все виды вещей», — говорит Мендельсон. «Но это все еще приближение, основанное на ощущениях». Другими словами, это больше искусство, чем наука.